„Ich handle an der Börse“ heißt es oft, wenn Aktien, ETFs und Co gekauft werden, doch ist es tatsächlich immer der Fall? Nein, denn die Systeme sind komplexer und mit dem Erfolg der Neobroker kommen auch immer mehr Möglichkeiten auf, wie denn die Broker ihr Geld verdienen. Selten noch werden die Kundenorders der Neobroker auch tatsächlich an Börsen weitergeleitet. Vielmehr geht der Orderflow dort an Market Maker die diesen dann selbst internalisieren oder
Der Finanzmarkt bietet verschiedene Handelsplätze, die sich in Regulierung, Transparenz und Funktionsweise unterscheiden. Börsen, MTFs, systemische Internalisierer und der OTC-Handel haben jeweils eigene Vor- und Nachteile. Dieser Überblick zeigt die Unterschiede und Gemeinsamkeiten dieser Handelsformen auf.
| Merkmal | Börse | MTF | OTC-Handel (Außerbörslich) | Systemischer Internalisierer |
|---|---|---|---|---|
| Beispiele | Wiener Börse, Xetra, NASDAQ, NYSE | gettex, Quotrix, Tradegate | Baader Bank, Lang & Schwarz | Trade Republic |
| Regulierung | Streng reguliert | Weniger reguliert als Börsen | Geringe Regulierung | Regulierung durch MiFID II |
| Transparenz | Hoch | Mittel | Sehr gering | Gering |
| Preisbildung | Angebot & Nachfrage | Angebot & Nachfrage | Direkt zwischen Parteien | Preisstellung durch Institution |
| Handelsart | Zentralisierter Handel | Elektronischer Handel | Direkter Handel zwischen Parteien | Bilaterale Handelsbeziehung |
| Hauptnutzer | Institutionelle & private Investoren | Institutionelle Investoren & Broker | Institutionelle Investoren | Banken & Finanzdienstleister |
| Liquidität | Hoch | Mittel bis hoch | Abhängig von Kontrahenten | Variabel |
| Beispielprodukte | Aktien, Anleihen, ETFs | Aktien, Anleihen, ETFs | Derivate, Unternehmensanleihen | Wertpapiere auf eigene Rechnung |
Hier nun die einzelnen Möglichkeiten nochmals aufgelistet und erklärt:
Börse
Eine Börse ist ein regulierter Markt mit strikten gesetzlichen Vorgaben und einer zentralen Marktorganisation. Sie dient als Handelsplatz für Aktien, Anleihen, Derivate und andere Finanzprodukte. Bekannte Beispiele sind die Wiener Börse, Xetra, NASDAQ und New York Stock Exchange (NYSE).
Merkmale einer Börse:
- Stark reguliert durch nationale und internationale Finanzaufsichtsbehörden.
- Handel findet öffentlich und transparent nach festen Regeln statt.
- Zulassungskriterien für Emittenten und Marktteilnehmer sind streng.
- Zentralisierte Preisbildung durch Angebot und Nachfrage.
Beispiele für Börsen:
- Wiener Börse,
- Xetra Frankfurt
- London Stock Exchange
- Mailänder Börse
- NASDAQ
- New York Stock Exchange (NYSE)
Multilaterales Handelssystem (MTF)
Ein Multilaterales Handelssystem (Multilateral Trading Facility – MTF) ist eine alternative Handelsplattform, die es ermöglicht, Wertpapiere außerhalb der traditionellen Börsen zu handeln. Es wird meist von Banken oder Finanzdienstleistern betrieben und bietet einen regulierten, aber flexibleren Handelsrahmen. Bekannte Beispiele sind gettex, Quotrix, Tradegate Exchange und Lang & Schwarz Exchange.
Merkmale eines MTF:
- Weniger reguliert als eine klassische Börse, aber dennoch unter Aufsicht der Finanzbehörden (z. B. MiFID II in der EU).
- Ermöglicht eine schnellere und oft kostengünstigere Abwicklung von Geschäften.
- Transparenzanforderungen sind meist niedriger als bei Börsen.
Beispiele für MTF:
- gettex,
- Quotrix,
- Tradegate Exchange
Außerbörsliche Partner (OTC)
Der Over-the-Counter (OTC)-Handel bezieht sich auf Transaktionen, die außerhalb regulierter Börsen und alternativer Handelssysteme stattfinden. Dabei handeln Marktteilnehmer direkt miteinander oder über Broker, ohne eine zentrale Marktaufsicht oder standardisierte Handelsregeln.
Merkmale des OTC-Handels:
- Direkter Handel zwischen zwei Parteien, oft ohne öffentliche Preisbildung.
- Geringere Regulierung und weniger Transparenz im Vergleich zu Börsen und MTFs.
- Häufig genutzt für Derivate, Unternehmensanleihen und exotische Finanzinstrumente. Bei den bekannteren Brokern hierzulande oftmals jedoch benutzt für kostengünstigen Handel von Aktien, ETFs.
- Erlaubt maßgeschneiderte Vertragsbedingungen, die außerhalb standardisierter Börsenprodukte liegen.
- Höheres Kontrahentenrisiko, da die Abwicklung nicht über eine zentrale Clearingstelle erfolgt.
Beispiele für OTC-Partner:
- Baader Bank
- Lang & Schwarz (L&S)
Systemischer Internalisierer (SI)
Ein Systemischer Internalisierer (SI) ist eine Finanzinstitution, die im eigenen Namen und auf eigene Rechnung Wertpapiergeschäfte außerhalb organisierter Handelsplattformen abschließt. Dies bedeutet, dass Banken und Wertpapierhäuser Kundenaufträge intern ohne Einschaltung eines Handelsplatzes ausführen. Ein bekanntes Beispiel für einen systemischen Internalisierer ist Trade Republic.
Merkmale eines SI:
- Keine zentrale Handelsplattform, sondern bilaterale Handelsbeziehungen.
- Institutionen müssen bestimmte Transparenzanforderungen erfüllen, insbesondere bei der Preisstellung.
- Ermöglicht Kunden, direkt mit der Bank oder dem Finanzdienstleister zu handeln, ohne die Orders über eine Börse oder ein MTF zu leiten.
- Preise werden von der Institution selbst festgelegt, wodurch ein Interessenskonflikt entstehen kann.
- Weniger Transparenz als Börsen oder MTFs.
Beispiele für SI:
- Trade Republic
- Evtl. auch Scalable Capital in Abhängigkeit wie sie die Rolle als Market Maker für ihren Handelsplatz EIX anlegen
Fazit
Börsen, MTFs, Systemische Internalisierer und der OTC-Handel spielen eine entscheidende Rolle im modernen Finanzmarkt. Während Börsen die höchste Transparenz und Regulierung bieten, stellen MTFs eine flexible und kostengünstige Alternative dar. Systemische Internalisierer ermöglichen eine schnellere, aber weniger transparente Abwicklung, während der OTC-Handel maßgeschneiderte Geschäfte zwischen Marktteilnehmern ermöglicht. Die Wahl des Handelsplatzes hängt letztlich von den Bedürfnissen und Strategien der Investoren ab.
